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  原油：上漲過程或較為曲折，但方向好

  對于2017年的油價(jià)走勢我們保持樂觀的態(tài)度。主要的邏輯在于，即使沒有OPEC的減產(chǎn)協(xié)議，原油已經(jīng)處于去庫存的狀態(tài)，趨于供需平衡；OPEC和非OPEC的減產(chǎn)協(xié)議，會(huì)加速這個(gè)平衡的進(jìn)行。

  供給端來看

  我們相信OPEC以及俄羅斯確實(shí)會(huì)執(zhí)行減產(chǎn)，力度可能與承諾有偏。即使按照6折來估算，也有90萬桶/天左右的削減量，對于改善供需平衡還是有很大幫助的。常規(guī)原油產(chǎn)量比較頑強(qiáng)，主要與長周期項(xiàng)目近兩年來的集中投產(chǎn)有較大的關(guān)聯(lián)。

  需求端來看

  原油需求繼續(xù)穩(wěn)定增長，但要注意歐美階段性的補(bǔ)庫、特朗普財(cái)政刺激計(jì)劃以及油價(jià)上漲帶來的流動(dòng)性改善對于需求額外的拉動(dòng)，這或使得供需平衡表進(jìn)一步的改善。

  庫存方面

  2016年開始的去庫存情況或在2017年繼續(xù)。

  政治角度來看

  不應(yīng)只看到特朗普加大能源投資帶來的產(chǎn)量增長，共和黨與能源集團(tuán)密切的關(guān)系使得他們有推高油價(jià)的動(dòng)機(jī)。

  綜上，整體來看，我們對于2017年的油價(jià)持樂觀態(tài)度，上漲過程或較為曲折，但方向好。

  行情預(yù)判

  1、原油供給過剩局面將在2017年逐步緩解，預(yù)計(jì)2017年第三季度恢復(fù)再平衡。

  2、根據(jù)EIA預(yù)測，2017年底全球原油總需求量將上升為9768萬桶/天，全球原油產(chǎn)量將達(dá)到9810萬桶/天。

  3、原油供需格局再平衡必將帶動(dòng)原油價(jià)格緩步上漲，預(yù)計(jì)2017年原油價(jià)格中樞上移至50美元/桶。

  聚酯：向下空間極小，向上彈性極大

  從聚酯環(huán)節(jié)來看，行業(yè)已有明顯回暖跡象，聚酯需求端總體保持低速平穩(wěn)增長，但供應(yīng)端產(chǎn)能增速進(jìn)一步放緩，整體供需格局逐步改觀。加之2016年以來，隨著原油及大宗商品逐步反彈，產(chǎn)品價(jià)格震蕩上移，在庫存以及資產(chǎn)增值下，企業(yè)運(yùn)營也有所改善。

  因而對于聚酯版塊的相關(guān)上市企業(yè)來說，隨著行業(yè)景氣度回升，股價(jià)也將明顯從中受益。從16年下半年開始，隨著效益大幅改善，聚酯行業(yè)相關(guān)上市企業(yè)股價(jià)同樣逐步震蕩上揚(yáng)，以桐昆股份為例，作為國內(nèi)最大滌綸長絲供應(yīng)商，下半年盈利狀況大幅改善，目前股價(jià)漲幅從低點(diǎn)算已在50%左右，而其他相關(guān)的上市企業(yè)如榮盛石化、恒逸石化股價(jià)漲幅同樣達(dá)到40-60%。我們認(rèn)為，2017年聚酯行業(yè)景氣度有望進(jìn)一步提升。主要觀點(diǎn)如下：

  從供給端來看

  2017年聚酯產(chǎn)能將繼續(xù)擴(kuò)張，并且新增產(chǎn)能大于2016年。

  根據(jù)在建、擬建項(xiàng)目來看，未來一年中國聚酯產(chǎn)能增速將提升至6%-7%，大約300萬噸-350萬噸產(chǎn)能計(jì)劃投放市場。預(yù)計(jì)，2017年聚酯產(chǎn)量增速大概在6%左右。一方面，受杭州G20峰會(huì)等原因影響，導(dǎo)致2016年聚酯產(chǎn)量基數(shù)低；另一方面，2017年聚酯擴(kuò)張力度加大，并且行業(yè)盈利情況趨于向好催動(dòng)開工率回暖。

  從需求端來看

  2017年紡織服裝內(nèi)銷增速提升，出口降幅有望收窄。

  內(nèi)銷方面：2016年1-11月份，我國限額以上企業(yè)服裝鞋帽、針紡織品零售額達(dá)12772億元，同比增長6.9%。預(yù)計(jì)，2017年紡織服裝零售額增速將回升至8%-10%。主要原因：國際人力資源機(jī)構(gòu)（ECA International）最新調(diào)查數(shù)據(jù)預(yù)測，2017年中國企業(yè)員工有望實(shí)現(xiàn)7%的平均工資增長。這無疑將推動(dòng)中國居民消費(fèi)支出增加。此外，二胎政策完全放開利好母嬰紡織品服裝產(chǎn)業(yè)，同時(shí)2016年房地產(chǎn)銷售額創(chuàng)歷史新高將帶動(dòng)家紡等消費(fèi)需求釋放。

  外銷方面：2016年1-11月份，我國紡織品服裝累計(jì)出口2395.57億美元，同比下降6.73%。預(yù)計(jì)，2017年紡織服裝出口降幅將收窄，并有可能進(jìn)一步轉(zhuǎn)正。首先，全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步復(fù)蘇，更多的國家將出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長，推動(dòng)終端產(chǎn)品需求實(shí)質(zhì)性增長。其次，人民幣匯率貶值，有利于增強(qiáng)紡織服裝產(chǎn)品出口競爭力，推動(dòng)出口訂單增加。

  行情預(yù)判

  1、PX-PTA-滌綸長絲價(jià)格反彈近在咫尺。

  2、PTA-PX價(jià)差位于歷史絕對底部，向下空間極小，向上彈性極大。

  3、棉花價(jià)格持續(xù)反彈，而PTA價(jià)格長期筑底，價(jià)差擴(kuò)大拉動(dòng)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升。

  持續(xù)看漲棉價(jià)，強(qiáng)烈推薦粘膠短纖

  2017年初宜關(guān)注受春節(jié)空檔和國儲(chǔ)棉輪出消息利空影響，棉價(jià)存在小幅回調(diào)空間，至3月國儲(chǔ)棉開始輪出，棉價(jià)或趨于穩(wěn)定。

  國內(nèi)棉花產(chǎn)量處于歷史低位，盡管2017年局部地區(qū)存在增產(chǎn)預(yù)期，但相對收益有限，農(nóng)民種植熱情較前期仍然存在巨大差距，因此產(chǎn)量增量屈指可數(shù)。

  2017年對于棉紡市場來說，在“去庫存”大背景之下，棉花進(jìn)口繼續(xù)被配額政策所限制，棉市的重點(diǎn)仍是消化國儲(chǔ)棉。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新預(yù)測，2016/2017年度國內(nèi)棉花供需缺口達(dá)223.2萬噸，新年度將繼續(xù)安排拋儲(chǔ)以確保棉花供應(yīng)。

  需求方面

  棉紗企業(yè)因原料漲價(jià)，資金壓力增大，且坯布廠因?yàn)橛∪酒髽I(yè)被關(guān)停數(shù)量增多，終端需求不足依舊成為行業(yè)痛點(diǎn)。

  行情預(yù)判

  春節(jié)前后棉市盤整筑底，伴隨著儲(chǔ)備棉輪出價(jià)格將展開上攻，同時(shí)在替代品化纖等原料的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)2017年整體重心將持續(xù)上移。

  近年來粘短與棉花市場價(jià)擬合度為74%，2017年棉價(jià)強(qiáng)勢將對粘短市場價(jià)存有支撐。

  而2016年的粘短市場，無論年內(nèi)市場價(jià)走勢，亦或是行業(yè)利潤、出口、市場交投活躍度均表現(xiàn)良好。市場交投有序，有力維護(hù)自身及下游交易心態(tài)。實(shí)力企業(yè)理性操作，指引行業(yè)及行情穩(wěn)步有序發(fā)展。

  2017年，粘短行業(yè)供需將繼續(xù)保持同步發(fā)展態(tài)勢，出口仍表現(xiàn)可期，棉價(jià)對粘短市場價(jià)亦持有支撐預(yù)期。

  2016年粘短市場高調(diào)收尾，亦為2017年開局市場價(jià)樹立高起點(diǎn)。

  1、2017年我國粘短行業(yè)持有18萬噸擴(kuò)能計(jì)劃。隨著新疆地區(qū)紗企紗錠規(guī)模逐步擴(kuò)大，對粘短需求將保持增量勢頭，據(jù)市場了解，后續(xù)新疆地區(qū)紗錠規(guī)模計(jì)劃達(dá)3000萬錠，相應(yīng)當(dāng)?shù)厝嗣藜嗗V數(shù)量亦同步增長。粘短差別化產(chǎn)品穩(wěn)步發(fā)展，產(chǎn)品品種愈加豐富，拓寬粘短產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。下游產(chǎn)品，例如無紡布等，市場需求量及前景較為可觀。

  2、供需同步發(fā)展，加之2015年至2016年市場偏強(qiáng)走勢慣性定律，2017年粘短市場整體表現(xiàn)可期。

  3、環(huán)保對粘短行業(yè)影響愈加突出。2016年12月山東、江蘇、四川、安徽等地均有粘短廠家裝置運(yùn)行受到一定影響。由于行業(yè)長期低迷及環(huán)保因素未來產(chǎn)能投放壓力較小。粘膠短纖目前行業(yè)集中度相對較高，前7家企業(yè)占據(jù)70%以上市場份額，對于粘膠短纖廠家在該產(chǎn)業(yè)鏈較為強(qiáng)勢，具有定價(jià)權(quán)。

  4、未來人民幣匯率依然存在一定的下行壓力，或繼續(xù)帶動(dòng)粘短出口。2016年1-11月我國粘短出口呈現(xiàn)量價(jià)齊升格局，累計(jì)出口量同比增長48.94%，預(yù)計(jì)未來人民幣匯率依然存在一定的下行壓力，相應(yīng)或繼續(xù)對粘短出口持有一定帶動(dòng)作用，支撐粘短廠家實(shí)盤產(chǎn)銷及價(jià)格。